正缘测试摩根大通，重磅发声！

　　来源：中国基金报

正缘测试　　【导读】摩根大通全球宏观研究主管：若人民币升值预期增强，投资者或更青睐中国国债

正缘(💅)测试　　日前，摩根大通全球宏观研究主管Luis Oganes在摩根大通中国峰会期间接受本报独家专访时表示，在关税等带来的不确(👜)定性下(🏳)，美联储或难以实施预防性降息，欧元和亚洲货币获支撑。

正缘测试　　Luis Oganes认为，若人民(🙊)币升值预期增强，投资者可能更青睐中国国债，贸易谈判结果为关键影响因素。全球投资者或降低对美国资产的高(🏫)配幅度。

正缘测试　　美国财政状况令美国国债市场承压

　　中国基金报：穆迪最近下调了美国信用评级，如何看待目前的国债市场形势？

正缘测试　　Luis Oganes：长期以来，美国的财政状况难言乐观。2024年，美国的财政赤字占GDP比率为6.28%，今年我们预计这一数值约为6%。不过，国会正在讨论财政法案。依照该法案(🚜)，明年财政赤字将会增加。摩根经济学家估计，2026年美国财政赤字占GDP比率约7%，这不是好的信号。疫情后，美国财政赤字理应比现在低得多。但是，赤字易升难降。

正缘测试　　穆迪的决定并不(🕞)令人意(🎠)外。标普早在2011年取消了对美国的3A评级，2023年惠誉亦取消(🍹)了对美(🍈)国的3A评级。

正缘测(🔍)试　　根据国会讨论的法案，10年内，美国政府债务占GDP的比例将从100%上升至125%。这些数字让市场不(🤟)安。债券市场承压，长期利率上升。这是市(🅱)场给政治家们的信号，提醒他们需要谨慎。

正缘测试　　中国基金报：美国财政部部长贝森特说“没人在乎穆迪的决定”，这是客观的评价吗？

正缘测试　　Luis Oganes：美国国会正在讨论的内容是市场压力来源。该方案旨(🏥)在向经济注入更多财政刺激。而严格来说，美国经(👷)济并不需要更多的财政刺激。穆迪下调美国的评级只是与其他机构保持一致，非市场压力来源。

　(👞)　美联储难(🦀)以预防性降息

　(💟)　中国基金报：纽约联(😓)储前主席Bill Dudley表示，特朗普的干预可能会适得其反(🔲)，鲍威尔或更谨慎地对(🕛)待降息，以维护美联储的独立性声(🌓)誉。如何看待美联储的独立性？

　　Luis Oganes：截(👈)至目(🎂)前，鲍威尔并未(🍳)表现出任何政治倾向。他避免发表政治评论。当前美(🍰)国利率为4.5%，美联储或面临政治压力。

　　关税政策将带来双重影响：推高价格并抑制经济增长。部分公司可能将关税成本转嫁给消费者，从而加剧通胀。摩根的经济学家预计，今年第四季度美国通胀可能达到3.5%，显著高于当前的2.4%，这将使美(🐅)联(🆔)储更难实施降息。

　　美联储已警告市场，关税或推(🎐)高通(🎓)胀并抑制增长，不过具体影响尚不明确。美国经济去年下半年(🌈)增长强劲，且今年前四个月表现坚韧。关税对经济的负面影响可能需要更长时间方可显现。因此，通胀可能先于经济(😡)疲软出现。这将迫使美联储在降息问题上采取更加谨慎的态度。

　　关税对商品价格的影响可能持续数月，通胀压力逐步显现。

　　中(🚚)国基金(🚡)报：关税一方(🍦)面会使通胀上升，另一方面可能令经济增长放缓。关税的这两重后果，哪一重会率先显现？

　　Luis Oganes：我认为通胀或先显现。如果通胀先显现，在失业率上升或劳动力市场疲软或增长疲软之前，美联储很难主动降息。虽然美国经济增长放缓，但目前看起来不至于陷入衰退，这意味着美联储很可能选择等待。待劳动力市场显现疲软或增长减速，美联储可能才会降息。

正缘测试　　为何美联储选择等待？首先，通胀预计会比现在更高。再者，美联储试图维护自己的可信度。如果没(🤝)有通胀风险，美联储可以实施预防性降息，即一旦预期增长减速，他们就可以降息以防止大幅减速。但是，通胀可能会在经济增长下降之前抬升。基于此，美联储等待情况明朗是合理的。

　　年内美元兑主要货币汇率或走软

正缘测试　　中国基金报：怎么看美(😈)元对主要货币的汇率？

　　Luis Oganes：我们对美元持谨(🎱)慎态度。原因(🍡)如下：首先，过(👓)去几年，美元持续升值。“美国例外论”是背后重要的支持。即美国经济是在发达国家中增长最快的经济体；它是利率最高的发达国家经济体之一，持有美元是有利可图的；美国股票市场表现良好，吸引了大量资本流入。

正缘测试　　截至目前，全世界基本上超配了美元和美国资产。现在情况发生了变化。首先，虽然美国增长仍具有一定的韧性，但由于关税政策存在不确定性，美国经济增长或减速。其次，一旦通胀抬升，实际利率将进一步降低。最后，最终美联储会降息。上述因素或(🛴)导致美元走弱。

　　此外，鉴于与关税相关的不确定性，投资者寻求多元化配置。他们可能从美元资产转向欧元、亚洲货币。在今年剩余的时间(✡)，美元或继续走软(🔱)。摩根大通预计年底欧元兑美元汇率为1.20，欧元兑美元汇率将(🕚)成为近年来最高水平之一。

　(🔡)　人民币汇率受更多因素影(⛓)响。目前，尽管存在关税(⛸)不确定性，但是人民币(👑)并未显著走弱。中国希(🏘)望避免资本外流。预计人民币将保持稳定，直至贸易谈判结果明朗。摩根(⏮)大通团队预计年底美元(📽)兑人民币汇率为7.3。但是，市场也存在人民币升值至7.0的预期。

正缘测试　(🍥)　若人民币升值预期增强

正缘测试(🥊)　　投资者或增配中国国债

　　中国基金报：中国债券在全球固定收益投资组合中的地位如何(🈁)？

正缘测试　　Luis Oganes：随(🚋)着人民币国际化进(👚)程的推进，中国债券市场正逐步吸引更多外国投资者。尽管当前中国债券收益率较低，但若人民币升值预期(🚶)增强，投资者(🧥)可能更青睐中国国债。贸易谈判结果将是关键(🐿)影响因素。

　　中国基金报：在越来越复杂的宏观环境中，你(🌂)日常通过哪些渠道获取信息？

正缘测试　　Luis Oganes：我主要通过权威媒体获取信息，出差时也会关注当地新闻，以确保全面了解全球动态。我尽量避免依赖社交媒体，以确保信息的准确(🍄)性。在信息爆炸的时代，可靠的媒体作为主要信息来源，依然有价值。